股市茶楼

关于比尔·米勒的几个问题

股市茶楼 — Sun, 20 May 2012 05:51:24 +0000

现年59岁的著名基金经理比尔·米勒，曾铸造了一段不朽的投资传奇。尽管他在08年饱受挫折，但作为一个资金管理者，他开发出的一些研究方法仍值得称道，有些研究方法与芒格的思维方式很接近。

巴菲特、芒格之强，在于能有效的区分“真正的能力范围”与“虚幻的能力范围”，巴芒的资本分配具有绝对的理性与客观性，他们不会对资本分配作什么规划，他们可以长时间选择“无所事事”，这种投资模式是比尔·米勒这样“必须要盈利”、“必须要证明自己”的基金经理所不能具备的。

比尔·米勒的贡献主要就在于投资研究方法论的创新上，而不是思想性上。

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实用主义哲学

在整个投资生涯中，比尔·米勒对哲学的兴趣与他对股票的热爱不相上下，实用主义特别吸引他——简单地说，它研究什么是有效的。

掌管基金之后，比尔在做投资决策时开始更多地依据他对哲学的理解，他把实用主义看作是使眼光超越并不一定真实的表象、从与大多数投资者不同的视野发现未来各种可能的手段。

人们往往会很自然地接受与他们所认为的现实相符合的信念，作为一名真正的现实主义者，比尔在思索如何才能知道什么时候一种特定的方式会被证明不再有效，为什么很多投资者会继续抱有一种不再有效的信念。比如，很多投资者相信，当对某一产品的需求旺盛而一家公司主导着这一产品的生产时，它的股票应该上涨，因为这家公司会从旺盛的需求中受益。其结果是，根据这一理论作出决策的投资者可能在其股票已大幅上涨很久之后才介入，在出现持续的下跌趋势时仍然投资这家公司。

与之相反，一名实用主义者只有当上市公司能继续证明自己具有从最初的上涨趋势中受益的潜力时，才会对这只股票继续感兴趣。一旦这一趋势不再明朗，从理论上讲，实用主义者会卖掉这只股票，而不管其他许多人是怎么看的。

比尔接手基金之后，他开始较少地依据历史数据序列或是从精细地组织起来的经济、数学理论中得出的预测，相反，他的投资流程会根据当前的情形，估测一些未来可能发生的事情。脱离对于回顾式的预测分析的依赖，为比尔打开了一个可能产生准确信息的新天地——尽管市场还没有接受他的理念。比尔还热情接受了复杂性理论这一与实用主义思想的指导原则完美融合的新兴科学。

复杂性理论起源于19世纪后期的能量物理学理论，到20世纪50年代，经济学家开始将物理学家对分子、对细胞层面的理解应用到组成经济系统的复杂因素中，物理学家的分子学说成为经济学家的理性投资观念，指引这些颗粒行为的科学规律成为商业分析。

这一优美的数学理论的唯一缺陷在于，经济信息远非完美的，而投资者很少是理性的。然而，通过将这些变量引入到这一公式中，比尔将复杂性理论应用到投资者行为中，并形成了对投资的独特看法。对他的投资者来说，这一点被证明是其竞争优势。

比如，大多数分析师都把博彩业看作是简单的供需之间的平衡。比尔则将研究带入更深的层次，考量特定的公司在这一情景下如何演变并提出新的问题，如果你在拉斯维加斯建更多的赌场会怎么样？如果米瑞格（Mirage）增加100个新房间的话，就在街对面的哈瑞斯（Harrah’s）好吗？

沿着同样的思路，如果微软进入网络在线市场，对美国在线（America
Online）会产生怎样的影响？英特尔能再重新确立它在科技板块的统治地位吗？比尔解释说，复杂性理论自身不会回答这些问题，但它打开了通向新的思考方式和新的投资分析方法的大门。

运用这些理论，比尔认为微软在美国在线所采取的保持客户的锁定策略下是很容易受到攻击的。与此相类似，商业风向清晰地从英特尔转向了像戴尔这样的低成本竞争者。比尔买入了戴尔。

比尔说，所有这些最终都取决于你是否相信科学就是现实，或者你是否相信科学仅仅是帮助你应对现实的工具。如果你相信前者，那么所有的科学性描述要么是对要么是错。如果相信后者，你会明白科学是一种组织并使我们的经验具有意义的方式。

在经济学中，很少有事情是黑白分明的。比尔用前美联储主席曼纽·强生（Manuel
Johnson）作为例子。1993年，强生坚持在政府的财政高赤字和高利率之间没有系统性的相关性这一科学观点。但债券收益率与财政赤字的对照可以清楚地表明，这一观点也许是对事实的正确的科学性分析，但在现实中事实却是相反的。

对比尔来说，这一对比证明了他的观点：经济学理论的科学性假设是对是错并不重要，唯一重要的是根据这些假设所作出的预测是否会成为现实。这一思路上的改变，再加上详尽的基本面分析工作，为比尔和基金取得又一轮出色的投资表现创造了基础。价值基金所取得的成绩，将比尔推到专业基金管理人世界中的传奇地位。

基本面投资的方法
　　

尽管他在数据分析上有着独特的视角，比尔和大多数价值投资者一样开始研究过程，他对市场进行梳理以找到交易价格相对其未实现的价值大幅折价的公司。区别之处在于比尔衡量价值的方法，大多数价值投资者仅仅查看公司的市盈率，但比尔发现，就其本身而言，这些数字并无实际意义。
　　

为了确定可能的投资对象的潜在价值，比尔和他的研究团队对相关公司经营策略的所有方面进行详尽的经济价值分析，这一研究过程通常包括范围广泛的一系列分析，像私有股本市场分析、清算分析和杠杆收购分析，研究团队还对公司产生高于其资本成本的收益率的能力给予细致的关注。

在研究一家公司时，比尔和他的员工会进行所谓的场景分析，这一过程要分析在一系列不同情况下企业会有怎样的表现，每一场景包含对一个预测期内的现金流量的详尽分析，以得出一个数据，这些不同的数据越是靠近，研究团队对所给出的企业的预测价值就越有信心。比尔和他的研究团队仍然很关注市盈率、市净率和市现率，但他们也意识到，当改变公司的商业环境的事件发生时，需要修正财务标准，在上世纪90年代中期，当政府对企业在资产负债表上记录退休医疗福利的方式作出改变时，原来的市净率就不再能正确地反映那些因为这一改变而使净资产值大幅下跌的公司。

比尔和他的员工将他们的研究拓展到超越传统的领域之外以发现价值，通过与管理层、供应商、竞争者和分析师的不断对话，他们的团队建立了投资对象的详细档案，比尔和他的团队依赖长期投资者的声誉，获得所投资公司管理层诚实和坦率的对待，从这点说，比尔和他所投资的公司的关系也许要比大多数专业基金管理人密切得多，他可以很快从公司那里获得一定程度的信任感，而别的基金管理人可能要通过多年的努力才能获得。比尔在业界中详尽调研的名声、投资专家的声誉以及出色的长期业绩，对他的工作很有帮助。

然而，选择投资对象只是比尔成功投资的一部分，他在组合中的资产配置也与众不同，他的价值基金的投资对象通常不会超过40-45只股票，考虑到大多数股票基金通常会投资100只或者更多的股票，相对集中的持有对象，使比尔和他的员工能够深入地调研投资组合中的每一只股票，并和每一家公司的管理层保持密切的联系。

比尔买入的股票通常会持有很长的时间，他的基金的周转率只有25%，或者换种说法，股票平均持有年限为4年。与此相比，大盘核心基金的平均周转率是80%，持有期是一年多一点。比尔说自己希望永远持有一只股票，但作为一名实用主义者，他会补充说，只有当他和他的员工对其基本价值和管理层有信心时，才会继续持有。

比尔用一个简单的策略来配置莱格·曼森价值基金中的资产——一家公司产生超额投资收益的潜力越大，他愿意投资在其中的资金就越多。富有讽刺意味的是，比尔持有一些科技股，其中不少股票的市盈率相当高，但其相对价值使它们比其他行业的股票更具吸引力——以比尔的观点来看。

实用主义者在行动
　　

作为彻头彻尾的实用主义者，比尔在他认为一家公司不再能继续令人满意时会很快地卖出其股票，但比尔对于有潜力的公司，即使其股价显示他不应该这么做时，也会保持耐心。一个很好的例子是玩具反斗城（ToysRUs），很多年来，尽管它对价值投资者来说很有吸引力，它的市盈率、市净率和历史数值都显示它很超值，但通过深入挖掘它的报表和分析其竞争对手，比尔认为它的低价是完全应该的。

到20世纪90年代初，这家玩具公司开始翻修陈旧的、员工不足的门店，推出了一个更具吸引力的店面样板，停止了随心所欲的扩张，集中精力提高现有门店的利润。根据比尔的判断，这很关键，激进的扩张会吞噬资金，却未能生产真正的回报。扩张停止之后，管理层发现他们的库存太多，将库存减少了5亿美元，从而获得了巨额的现金以用于回购股票。

突然之间，对比尔来说，这只股票的基本面改变了，公司的经营策略回到了正轨，而且正在合理地配置资产。比尔将这一个改变视同沃尔玛几年前经历的转变，所以他开始购买这家公司的股票。

同样的原则将比尔和他的团队在上世纪90年代中期引向戴尔，比尔相信少数几家公司能够垄断其所在的行业，戴尔就符合这一特征。

通过调研，比尔得出结论，戴尔相对其他的个人电脑商更能维持自己的竞争优势，尽管公司的股价——也就是说投资者的兴趣并未反映这一点。比尔认为，大多数投资者没有理解随着个人电脑行业的整合，一家像戴尔这样关注成本的公司将获得成功。

在这个背景之下，1996年当公司的市盈率在个位数上徘徊时，比尔投资了2,000万美元于戴尔。戴尔的股票上涨了，将其市盈率抬升到12倍，这时不少纯粹的价值投资派可能已清仓了。个人电脑公司股票的历史估值通常徘徊于6-12倍收益之间，其结果是，价值投资者在这一区间的低端进入，在其高端卖出。

与之相反，比尔继续保持其在戴尔中的仓位，因为他仍看好这家公司的长期投资价值，结果，他的基金持有人享受到了明显的增值。在短短的四年里，基金在这家位于得克萨斯州的电脑生产商中的仓位膨胀了50倍，达到10亿美元，戴尔成为20世纪90年代表现最好的股票之一。

在戴尔从一只深度打折的价值股演化成一只具有出色上升潜力的成长股的过程中继续持有，对比尔这个真正以价值为导向的投资者来说有多难？他会告诉你一点都不难，因为戴尔产生了出众的资本回报，并且它的商业模式保持不变。

从另一个角度来说，比尔没有看到要卖出的基本面的原因。
　　

然而，不要以此认为比尔在选择和决定继续持有特定股票时没有认识到市盈率的重要性，这样的方法与价值投资者的信念是背道而驰的。比尔认为，一家公司的市盈率以及任何与估值相关的指标，孤立地看是没有意义的，合理的分析还必须考虑能够显示价值潜力的其他的重要因素。

以戴尔来说，公司具有比它的主要竞争对手强劲得多的增长率，这一点强化了比尔决定继续持有这一股票而不是将它抛出去的信念。

在废墟中发现价值
　　

虽然比尔从投资快速增长的公司中赚了很多钱，但他也从买入低价交易的股票中获得了不菲的收益，为自己赢得了名声和可观的收益。

2002年耐克斯通讯（Nextel
Comm-unications）触及股价新低，比尔增加了自己在这个惨遭践踏的领域中的投资比重，当比尔增加在耐克斯通讯中的投资时，他已经了解该公司和它能力卓越的管理层、多元的产品线和坚实的商业计划，他的基金从1999年就开始持有该股票，在写作本文时，耐克斯是基金的第二大持有仓位。

另一只在它经历麻烦时出现在比尔投资名单上的股票是泰克国际，由于与公司前首席执行官不法行为相关的问题而苦苦挣扎，泰克的股票2002年遭遇沉重的抛售压力，下跌到每股10美元左右。通过对泰克的资产估值，认识到公司的长期增长潜力后，比尔将下跌看作是大举投资的最佳时机。这一投资被证明战果辉煌，从2002年年中到2004年第一季度，泰克的股价几乎增长了两倍。

低买高卖仅仅是比尔投资低价股策略的一部分，一旦买入之后，他会坚持不放弃这些股票，如果它们的价格崩溃下跌的话，他甚至会买得更多。但比尔只有在他最初买入股票时的原因并没有变化时，才会在大大低于其原始买入价时继续买入一只遭抛售的股票。

虽然比尔主要投资价格显著低于其内在价值的股票，但他也不会让具有强劲增长潜力的股票在自己的投资组合中缺席，这两种类型的股票并不是相互排斥的。

互动公司（InterActive Corp），以前叫美国互动（USA
Interactive），包括酒店网（Hotels.com）、择偶网（Match.com）、家庭销售网络（Home Shopping
Network）和票务大师（Ticket master）在内的这些公司的母公司就符合这样的要求，作为沃伦·巴菲特的忠实追随者，比尔把互动公司称为新经济的伯克夏·哈撒韦。在写作本文时，互动公司的份额在基金的持有总额中超过5%。

卖出策略
　　

发现价值的才能将比尔推向了传奇性的高度，但独特的卖出原则也是他能长期取得成功的内在原因。如果出现一个更好的机会或投资的原因发生改变，比尔会卖出一只定价合理的股票，如果相应公司在一个事先确定的时间周期——通常是5年和10年里无法产生超过平均水平的回报，比尔和他的员工就认为其股票的定价是合理的。

当一个更好的机会出现时，基金就会卖出吸引力最弱的持有股，为更具有投资潜力的股票空出位置。
　　

然而，比尔再一次追随实用主义者的步伐，而不是传统的价值投资者的做法。价值投资者在买卖时通常会受到历史估值标准的极大影响，把这些指标当作路障。比尔把这些指标当作路标，他也会回头看这些指标，但会把它们放在今天的环境背景下作比较，看看现在的环境和原来产生路标的环境是不是一样？如果回答是是的话，他就会卖出，因为这只股票已经走到了它所能走到的最远的地方。但如果回答是否的话，比尔会对目前正在产生影响的各种因素商业影响力作进一步的分析。

如果公司的投资潜力因为税法或与其特定商业领域相关的法规的变化而有所减弱，投资的理由也有可能改变，虽然卖出一只股票是投资过程中的一个部分，但比尔和他的员工持有股票的时间确实会超过一般基金的持有周期。

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Remarks：

梳理一下，比尔·米勒方法论的创新在于：

一、更强调逻辑性

比尔引进了自然科学、哲学的一些分析方法，更注重逻辑推演而非归纳法的层面，这是很有创新精神的分析方法。

公司的内在价值，取决于未来而不是现在，因此，光对历史数据进行回顾，尽管必要但并不解决根本问题，要重点思考公司未来绩效的驱动因素是否与过去一样、公司是否面临不同的商业环境。

就投资而言，“思考充分条件是什么”对我们来说更有意义，必要条件的结论是无限多的、发散的，而充分条件的结论则是收敛的、唯一的。

当然了，芒格之强，更在于他有强大的自我批判、自我否定的“逆向思维”能力，而不全是顺向的演绎推理。有时候思考一下“逆否命题”是否成立，可能也是很有意义的。

二、要提防“科学主义”

通过上面的回顾，还是要当心思想意识上的“科学主义”的倾向。这又是一个哲学命题，即：科学真理，是否是唯一的真理？

事实上，从宏大的视角来考察，要提防“科学对真理的霸权”，科学真理，并不是唯一的真理；逻辑与理性，尽管重要，但并不是这个世界的全部，这个世界上还有“超理性”的存在，如巴菲特对旗下子公司不离不弃、永不卖出的态度，很难说这是“理性”“逻辑”的力量。

科学的精神，是求真务实的精神，即像苏格拉底那样的“我事先不知道答案是什么，我来寻找一个答案”的态度，盲目乐观、先入为主的散漫态度是科学精神的天然敌人。

三、关于内在价值

比尔·米勒同巴菲特、芒格一样，对内在价值有独特的理解。低PE、低PB，并不是内在价值的尺度，此外，金融圈盛行“相对估值法”，但内在价值并不等同于相对价值。

低PE、低PB，未必就有投资价值；同样，不低的PE、PB，未必就没有投资价值。

还是那句话：内在价值取决于未来，而非过去。

四、关于复杂性理论

比尔·米勒及巴菲特均认为内在价值是一个多元函数的系统。因此，一定要进行情景分析，找出关键的敏感参数，或者说是“内在价值的驱动因素”，这是投资分析中最考察功力的地方。

对一个多变量系统而言，我们很可能得到一个近似的偏微分方程，而不是一个多元线性系统。对一个偏微分方程而言，与初始条件非常相关，“蝴蝶效应”是确实存在的。

线性思维方式，可能是投资分析的一个重大敌人。

五、关于投资策略

找到值得投资的好股票，只是投资的一部分，其实资本分配，则是最考察胆识、魄力的地方，股票再好，眼光再准，不敢投入较高的仓位，也是白搭。

另：暴涨的股票，可能是这种情况“它由一般的价值型股票，变成了一只炙手可热的价值成长性的股票”，这
是一种“过度低估”到“高估”的转换，而且还有“高增长”这个催化剂存在，像过去A股几年前的万科、茅台，均由类似的特征，它们在启动之前是受大势、市场
偏见影响有所低估的股票，最终在高增长、牛市流动性等多因素共振之下，成了“明星股”，都上涨了几十倍。这样的股票是最有肉的。

关于卖出策略，完全同意比尔·米勒的做法，是否要卖出除了原来的投资理由是否存在之外，关键取决于“你是谁”，你的机会成本是多少，你有无后续资金或者闲置资金。

豹豹于2009年4月21日中午

亚洲股神—胡立阳的投资股票秘诀

股市茶楼 — Sat, 19 May 2012 05:51:24 +0000

1、低买高卖

2、大赚小赔

3、买股票要听太太的话

4、每年下跌1.2次的机会买进

5、养羊理论，只看20只以内的股票，不要购进太多的股票，对购进的股票有深刻的认识

6、“地心引力”理论（大盘指数）

移动平均值=（30天移动平均值+72天移动平均值）/2

7、“多手”购进卖出

8、用射“飞镖”的方法，每周购进5只股票

9、每周淘汰最后3支股票，并补足5只股票

10、做短线股票，购进出3天不赚钱就卖掉

11、短线，进三退一华尔兹理论

12、股票投资要买进早几天，卖出要晚几天

13、不要和股票谈恋爱

14、涨时重势，跌时重质

15、新手怕跌，老手怕盘跌，高手怕不跌

16、投资股票的第一桶金不要从股市中得来

胡立阳著名股票投资理论

“股市地心引力指标”

“股市农夫播种投资术”

“股市进三退一华尔兹韵律”

“股市养羊理论”

“股市短线3天原则”

“金字塔操作法”

“三梯次买进法”

“股票懒人操作术”

“飞镖选个股技巧”

“四分之一判定法”

“百分之一设定法”

“立阳短线指标”

胡立阳的股市名言

“不要和股票谈恋爱”

“投资股票，宁学女人”

“投资股票，听太太的话准没错”

“别人在股市中犯的每一个错误都是为你在累计财富”

“买进早几天，卖出晚几天”

“股市中信赖你的第一直觉，它往往是对的”

“谁说卖掉的股票不能再买回来？”

“股价脱轨不容忽视，斩草除根才是良策”

胡立阳的八大反传统观念

1. 不要听亲朋好友的话，他们只会让你成为“平凡人”

2. 不要“用功读书”，重要的是“要读对书”

3. 不要“努力工作”，重要的是“做对工作”

4. 不要只结交“志同道合”的朋友，否则你永远只看到“一半”的世界

5. 不要为不喜欢的工作找借口，只有“不安于室”才能一步登天

6. 不要只是“准备好了等机会”，更重要的是要“制造机会”

7. 不要以为“钱不会从天上掉下来”，只是你必须“站对地方”接

8. 不要正面思考，要逆向思考，只有“不正常”的人才有“出人头地”的机会

期货交易的本意和方法

股市茶楼 — Sat, 19 May 2012 02:08:17 +0000

期货交易，原始本意是保值，是以做成平手，不亏不赚为上。

       这个市场，如果你兢兢业业，呕心沥血，倾一生之力，同时也明达其间大道的话，最终可保平手。然而，谁会愿意为一生不赚不亏的事业奉献终身？

       期货的目的，是辅助性质，是对冲手里另一市场的波动。

       所以，你如果要做期货，一定必须是因为手里有大量生产资料而需要期货对冲。如无前者，做期货就如无皮之毛，无根之木，无薪之火。

       期货的方法，是必须尊重市场的波动，最忌根据基本面判断下单。

       因为杠杆作用，无论你如何控制，杠杆都会放大心理对抗的残酷程度，残酷到超过你的想象之后，最终你只能放弃。因为不放弃，只有败。所谓看对做对，却失败，就是如此。（而看错做错也会失败。看错做对，看对做错，同样会失败）

       面对市场，如果连对错都不能坚持，我们的立身之本又在哪里。

       仅仅是随波逐流，这样的日子，我们又如何能有成就感。

       投资最忌舍近求远

       如果你能做好一个市场，这本身就已经是个金钱的汪洋大海，些小成功，就足以一生锦衣玉食，到老也可笑傲江湖。
       何必再多搞出些不确定？

       投资是孤独的，你永远也无法把别人变成自己

       你的钱是钱，他的钱是钱，但合在一起，就不是钱了。钱是有属性的，他只紧紧跟随主人的恐惧和贪婪。

       两队精兵，合在一起，就是连草寇都不如的乌合之众，因为无法号令，即使号令了，也各有各的心思。

       普天之下，你再也不会找到第二个你。

       投资是需要空白的

       双向市场，左右开弓，看似园转，实则不然。一张一弛才是文武之道。

       下单－持单－了结，并非投资的全部流程。

       遇到不明和难为之境，单向市场，至少你还能放弃。你不想放弃也没用，它会逼你放弃。

       而双向市场，就如风车水轮，时时刻刻转个不停。开完多单平多单转手再开新空单······市场忙你更忙。试问，放弃在哪里？休息在哪里？

       而我本人的经验，14年来，投资的每次神来之笔，无一不是从放弃和休息开始的。

       国画山水虽美，若是没有页边的大片留白，岂能有如此意境？

大师如何对待错误

股市茶楼 — Fri, 18 May 2012 05:51:23 +0000

大师也是人，既然是人，孰能无过。有了过错不要紧，只要不是致命的，关键在于如何对待过错。研究错误或失败要比成功重要的多，下面让我举一个例，简要回顾一下巴菲特买下伯克希尔的情形。

1965年，巴菲特买下伯克希尔纺织公司的控制权，当时公司的账面价值约为2200万美元，将全部的资金集中在纺织事业。虽然巴菲特很清楚纺织这个产业没有什么前景，却因为它的价格实在便宜而受其诱惑。事实上，早在此九年前伯克希尔就发生了亏损，虽然有时也会获利，但总是进一步，退两步。自从买下伯克希尔后，公司从未赚到什么钱，即使在景气高峰时也一样。虽然后来伯克希尔进军保险业，进行多样化经营，使得纺织业不佳的业绩对于公司整体影响越来越轻，但是巴菲特并不想将其出售，因为他认为这个公司是当地非常重要的雇主，管理层能坦诚面对困境并努力解决问题，员工又能体谅困境并极力配合，最后，公司还能产生稳定的现金收入。而事实证明最后一点是错的，因为以后的日子这个公司不断地耗用大量的现金，依然还是面对国外低成本的竞争，如果不继续投资，公司将更不具竞争力。大量的资本支出虽然可以让公司活着，但投资报酬却少的可怜。虽然公司的高管极具干劲而且很有创意，但结果最后一点用也没有。最终的结果是“悲惨”的，在拍卖纺织机器设备时，原始成本为1300万美元，经加速摊提折旧后，账面价值只有86万，要知道当时买一套全新的设备也要三、五千美元。整厂的机器设备经处理只收到16万美元，扣除所耗费的成本，最后一毛也不剩，在此几年前买的5000美元一只纺纱开价50美元都没人要，最后以26美元的价格卖出，连付搬运的工资都不够。

巴菲特投资伯克希尔纺织公司之所以发生重大失误，根本原因是因为当时美国国内纺织业所面临的全球纺织品产能过剩的激烈竞争，加上国外低劳工成本的强力竞争，而伯克希尔公司恰好是不具长期持久性竞争优势的企业。虽说巴菲特失败了，但留给他的教训也是极其深刻的。他在反省以前的错误时归纳了这样几点：

1、产业没有什么前景，不能仅仅因为其价格便宜就买；

2、学会如何避免经营困难的企业，而不是尝试学会如何解决企业的难题；

3、以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通的公司好得多；

4、不但要选择最好的公司，同时这些公司还要有好的经理人。

他在总结这一段经历时深有体会：一只能数到10的马是只了不起的马，却不是了不起的数学家，同样，一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司，却不是什么了不起的企业。对待像伯克希尔纺织公司这类企业，他又说，当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船上。正是因为巴菲特勇于承认错误，善于总结经验教训，不断地修正错误，才一步步地走向成功，最终造就他的辉煌。

思想的错误必然带来行动的错误，要改变行动上的错误，首先要解决思想上的错误。当然，凯恩斯说过，困难不在于接受新思想，而是改变旧思想。伟大投资者脱颖而出的正是从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。如果忽略了往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问还会犯相似的错。如果要使自己到达成功的彼岸，就必须学会认识错误、改正错误。认识错误是改正错误的前提，要认识错误，应当全面地了解情况，采取正确的思维方式。尽量做到少犯错误或不犯错误，至少不应第二次犯同样的错误。犯错误可以原谅，犯同样的错误就不可原谅了。不能使自己陷入西方的一句名言“我们唯一从历史得到的教训就是我们从来无法从历史得到教训”的泥沼。失败乃成功之母。仔细地研究自己的失败并理性地从中学习，可以很好地提高自己的投资收益。让我引用巴菲特的话结束本文：“只要你的行为合理，你就一定能够得到好的结果。”

奥运会行情的失败纠正了我的一个猜想

股市茶楼 — Fri, 18 May 2012 02:08:17 +0000

过去道升总是站上博弈的立场上和阶级斗争的观念上来看待中国股市中的问题。我把中国股市分成二个阶级。一类属于贵族阶级，他们主要以管理层为代表的机构组织，暂时称为股市的上议院；二类属于平民阶级，主要以中小散户为代表的平民阶层，暂时称为股市的下议院。

过去我们对中国股市的理解，认为中国股市怪就怪在管理层总会在最关键的时候保护上议院，出利好和利空让上议院的机构顺利地建仓或者出逃。我们认为，毕竟上
议院是国家财产，管理层再怎么不作为、再怎么糊涂也会对国家财产负起责任。所以面对常败的下议院而言，管理层除了同情以外还能做些什么呢？毕竟都是自己的
孩子，手心手背都是肉呀。在股市博弈中，肯定要有人来背黑锅，下议院自然成了最佳选择对象。不是管理层想这么做，而是股市本身就会这么做。以散户为主体的
下议院，没有不亏损的理由，亏损才是正常的事情。所以管理层面对着下议院只有同情和呐喊，帮不了救市的忙，也不可能履行任何要动用巨大资金的行动。所以在
股民开户的时候，已经加签了股市风险责任书，目的只有一个，管理层要先告诉股民股市有风险，明确了亏损自负。还有在2007年上半年，管理层多次打招呼，
要求进行风险教育，这也算是在和谐社会里表达了人性的关怀。可是我们的大多数股民不理解，不卖账，还以为是多事。结果股市大跌了，进入到了熊市，让持股不
动的股民亏得死去活来。面对着巨大的亏损，股民有意见了，把亏损怪罪到管理层身上，简直没有一点道理，是股民的极端自私和无知。面对着国家财产，每一位从
小在红旗下长大的孩子都会毫无悬念地选择保护国家财务的为首要目标。先国家，后集体，再个人。这样的排列顺序没有人能够反对，也成了人们道德情操的表率。
过去我一直认为，管理层有些偏心眼，只保护机构，只保护国家财产，对于个人投资者只有语重心长地风险教育，只从道义上教育和帮助股民。就算这样，道升仍然
认为管理层做得不错，能在道义上给股民关怀，帮助股民认识到风险，也是管理层爱心的表现。。。。

1996-12-26日人民日报评论员文章指出：“我们没有能力护盘，也没有这样巨大的资金来护盘。”当时我只是认为说的是客气话，而且在很长的时候里我
们多多少少都会感觉到有一支国家队的影子在股市里行动，或者在我们的心目中假想了在中国股票市场里有一支国家队在护盘和运作。有时我也怀疑，中国有国家主
力吗？一旦遇到想不通的事情以后，如果把国家队也考虑进去，又马上柳暗花明了，前后的逻辑推理出现的断层又修复了。所以，在很长的时间里，我始终认为操纵
中国股市的人物当数中国国家队了，不然很多事情将无法串起来解释。

2005年中国股市下跌得那么厉害，管理层也发出道道利好令牌，可是不管用。股市一样不涨反而天天下跌。怎么办？具有关方面的报道，当时的管理层官员一样
着急，做梦都想有资金进入股票市场，都想有人来求市，做梦都想再现中国牛市的辉煌。这说明了什么？说明了管理层手上也没有能够炒股的大资金。道升还猜想，
正由于管理层没有资金，中国股市没有资金，管理层才出台了一系列的政策，允许国外投资者进入中国股市。这样才激活了中国的牛市。可是后来，这条有利于催生
中国牛市的好政策反而在熊市里被一些股民恶意说成是叛国证据，在牛市的底部把中国的股票卖给外国人。为什么在中国股市最熊的时候，中国人不敢买中国的股
票？中国人的事情无法解释，中国股民其实也是很混蛋的群体。。。。

在4月24日把印花税恢复到原来0.1%的收费标准，市场也没有出现放量持续大涨，盘了二个月仍然破位下跌。其实只从周K线或者月线来看，这些反弹只能算是月K线上的修正浪，如果管理层手握资金大军，一定会把指数拉上去。

到了奥运会行情的前夕，管理层的大老板们都出来讲话了，人民日报也配合了专家的讲话，都希望能够稳定股市。按理来说股市应该止跌了吧？可是奥运会开幕式的
当天就给奥运会行情开了个玩笑，股市破位大跌，一泻千里，如今还没有止跌回稳的迹象。这又说明了什么？如果管理层要真心唱多，保护中小投资者的利益，那么
就应该明白，国家必须拿出钱救市。如果不想拿钱出来救市又表态希望股市能够稳定，那么很可能落下误导广大投资者的企图，让亏了钱的股民埋怨好长一段时间。
在过去共产党说一不二，说到做到，已经在广大人民中根深蒂固。所以，不拿钱护市，最好管理层什么都不要说，这样对党和国家都有好处。从奥运会行情的失败中
让我开始怀疑国家队真的存在吗？如果国家队不存在，只是我们虚拟的团队，那么未来的中国股市就不是管理层想怎么干就能怎么干了，或者说管理层要想股市上涨
或者下跌，还得说服机构投资者才行。否则，管理层只有在旁边呼吁的份了，对于股市最终的涨跌已经不能作主了。如果管理层呼吁错了，还会落下误导投资的把
柄，最后在股市流氓群体里受到长期强烈的批评和指责。所以管理层在公开场所最好什么都别说，要说也要在深证交易所或者上证交易所关起门来对主力机构、基金
经理人说，不要公开在报纸上发表任何意见。。。。

如果中国没有国家队，那么我们有理由相信，奥运会以前管理层出来讲话希望稳定股市，本意绝对是好的，是想给大家透露了一个消息，说明股市已经走不稳了，是
在暗中指导大家撤退的信号。可是，没有想到，绝大部分股民都没有听出其中的门道，以后管理层已经发言了，中国股市马上要大涨了，发财和机会到了！结果，市
场没有资金的支撑，管理拿不出钱来，正处在四川地震和奥运会期间也没有钱可拿，当然股市会照样继续下跌。。。。

种种迹象表明，中国股市中好象已经没有了国家队，没有了我们假设的管理层直接操纵的国家队。如果真是这样，那么管理层以后对中国股市的控制将会越来越弱。
要想改变行情的发展，管理层必须说服券商、机构、基金来间接控制中国股市的短期涨跌，根本控制不了中国股市的长期趋势。这就是我通过奥运会行情的失败所得
出来的基本结论。。。。。

极度压力下的极度疯狂

股市茶楼 — Thu, 17 May 2012 04:51:24 +0000

有一部电影，超版认为是做交易的人必须要看的。就是原著史蒂芬·金的《迷雾》。影片描述了“在深入骨髓的对于未知的恐惧中，在不堪重压的折磨下”；人们渐渐失去理智，“失去耐心的人们也逐渐精神崩溃开始内讧”；“人往往能变化出非常骇人的一面”。这部电影对做交易的人启示意义之深，甚至超过任何一本交易类书籍。因为面对极度压力，人们的情绪反应。往往是很多交易书没有提及的。我个人以此做为选读书籍的标准，因为十分怀疑作者本人是否真的做过交易。

想深入理解这部电影和交易的深刻启示关系，我们需要重温几个行为心理学的概念原理。是的！行为心理学是交易者必修的项目，如果你一上手就发现自己总是处于亏损或者郁郁不得志的漩涡中，我建议你来进修一下行为心理学，交易本质上是什么？超版在以前的文章中说了好几个答案，这次我要说的是———交易的本质是心理治疗。在交易中你倍感压力挫折，不妨换个角度来看问题，正是你的心理有问题，才是交易失败的根本原因，而挫折本身正是提示你正确的努力方向在哪里？

行为心理学对“人”这个系统性的东西，分为三个相互联系的部分，一个是认知，一个是情感，一个是行为。很显然，大部分人只注意到认知和行为两部分，所以造成了永远也没有解决“知行合一”的问题，因为你认知得再好，了解所有的原理和概念，但下到行为上，也并不一定能按着你的认知来做，这中间隔着情绪，情绪分两种，愉悦的情绪和不愉悦的情绪，而人的行为是受情绪驱使，回避不愉悦的情绪，追求愉悦的情绪。也就是说，一件事，你在认识上觉得是正确的，但是你这么去做却使你感到很痛苦，那么，很显然，你很难坚持按所认识的去做，而是痛苦的情绪体验使你放弃。这一点可以解释为啥很多有效的交易系统，一般人就是无法去坚持，以实现系统的效绩。有效的系统大多是反人类情绪的，这个可以肯定，这也是为什么市场上只有少数人盈利的原因，因为多数人的方法是受情绪驱使，少数人的方法是逆大多数人的情绪，所以能够赚钱。这就可以解释为什么一些交易好手都有竞技体育运动或者军事训练背景。因为在运动和训练中，其实就是对自己承受压力和情绪的训练，在高强度的压力中保持理智和清醒。

对市场的认知仅仅是一个方面。能够辨识自己的非理性的情绪反应，并且深刻挖掘其中根源，从而合理的控制情绪反应，这是一个交易者的必经之路。在金钱的压力下，人们做出的反应往往全都不合理性。这一点从我们的交易记录中可以看到，很多人可以看到自己的所有交易事后来看，总是出了差错，没有按系统执行是一个最普遍的现象。为什么没有去遵守系统提示的明确的信号？这和《迷雾》的主人公在影片结束时，在还没有见到怪兽来袭时就率全车人一起自杀的现象异曲同工。还没有见到怪兽呢，就都自杀了，而随后而来的却是赶来救援的部队。这和普通输家在交易中的反应有多么雷同。

坐忘不执

股市茶楼 — Thu, 17 May 2012 02:08:17 +0000

“颜回曰：回益也。仲尼曰：何谓也？曰：回忘仁义矣。曰：可矣，尤未也。他日复见，曰：回益也。曰：何谓也？曰：回忘礼乐矣！曰：可矣，尤未也。他日复见，曰：回益矣！曰：何谓也？曰：回坐忘矣。仲尼蹴然曰：何谓坐忘？颜回曰：堕肢体，黜聪明，离形去知，同于大通，此谓坐忘。仲尼曰：同则无好也，化则无常也。而果其贤乎！丘也请从而后也。”

颜回颜子渊，素以忠厚内向、虚心好学、敬长尊师而著称于世，加之当少正卯与孔子争夺弟子使孔门“三盈三虚”之际，唯其一人从未离丘半步，遂被孔子誉为生平最得意之弟子。自汉朝被世人列为孔圣七十二贤徒之首后，唐宋元明诸多圣主更屡屡为其追加谥号以尊其贤，加之现今山东多地祭孔时仍独以颜回配享，辅之聪慧子路戏之而后悔、善辩子贡坦言不及回等等有出处之记，坚实奠定了其在孔门中一人之下之崇高地位。据记，孔子闻其死后，恸对鲁哀公曰：“今也则亡，未闻好学者也”，更使我等多见一斑。

文首处之引言，乃颜回与孔子的几段对话，因文字颇多不能一一转引，遂此处将前因话头及其中概意赘述道来，有欲求甚解者自行查阅参悟便是。

对话起由是：有名孟孙才者，其母死后该人“哭泣无涕、中心不戚、居丧不哀”，行为悖理悖情，却因为善于处理丧事而名贯齐鲁，颜回因其有名无实不得其解遂求教于师。孔子听后，盛赞其人“不知所以生，不知所以死，不为就先，不知就后”（了生死，无时间）、已入“寥天一”（类佛教之涅磐与菩提）之得道境界后，又用意而子与许由（上古两位隐士，许由更因尧帝因其贤而让位不受著名）的一段对白向颜回进阶开启。颜回听后，顿感生悟，便说“我进步了，因为我忘记（放下）了仁义”，孔子评道“不错，但还不完全，才刚刚入门啊”；数日再见，颜回再说“我觉悟了，因为我忘记（放下）了礼乐”，孔子之评却仍如上次；再数日后见，颜回此次说“我悟道了，因为我坐忘了”。这次孔子动作大异往常，“蹴然”，一下子就跪直了身子问“什么是坐忘啊？”颜回回答说“没有了肢体，没有了妄念，无形无智，与天地合而为一，是为坐忘。”孔子回答说“知同则无善恶无好坏，明化则知变化了无常，你要是到了这种境界，我也要以你为师了。”概是如此。

记得之前数篇诹文中都曾屡屡提及，中国古老哲学的道、释、儒三家均是以黄老为根，原为一生、出而为三，形变而神同，以这短短几句对白为例，虽有以偏概全之嫌，但也堪算是个明证了。乍一看，上面引述之文字即是孔颜之对，当是出自儒家之孔孟经典，可却着实不然。此孔颜之对乃出自道家三经之一的«南华经»之«内篇—大宗师»一章，为庄子所述。喜欢国学的朋友应该都有印象，儒之孟子批判墨子、杨子之处颇多，然却从未抨击过庄子，而因其文中屡有引述庄子之词句，则庄子后于孟子之说便不能成立，可见正宗儒道之连；反过来，孟子著中鲜有提到孔子之处，可庄子文中却屡有转记孔子言行，更见道儒之通；道家之庄子此处引述儒家孔颜对语，其中颜回过了三关，而禅宗之“过三关”亦与之有同，之中可见道、释、儒三家之通；佛家有三种“坐化”，其第三种坐化即为此文中之“坐忘”，加之佛家常言之“无常”更是借用庄子之言于此处，推究佛经传入的历史年代即是证明，可见之前谬语“禅宗将佛教思想与中国古老道家哲学契合默契”之语亦不算虚言。

好，知道了前因后果，我们便不再多叙闲言，转至我们今天的主题“坐忘不执”上来。

私以为，我们从事的金融市场投资投机，从交易操作的层面来说，就是一个“坐忘”的过程，而且何止“三关”！当然，减法的前提是先要有物，所以之前的加法自是绝不可少。因此，每个人首先要根据自己的实际累积进行客观评估，然后再谈加减之道，否，则谬大也。在加法还没有完成的时候绝对不要妄谈减法，而当加法做到了一定程度之时，减法应是其必然后续之行。愚钝如我的经历就是佐证。加法的阶段用去了十几年的时间，减法也只是最近几年的事情。忆往昔，从用技术分析粗浅原理手工制图的1992年，一路到道氏理论、日本蜡烛图、江恩理论、艾略特波浪理论、随机漫步理论、海龟法则、时间空间理论、经济学原理、价值投资理论、市场操作学、市场行为学、心理学、统计学、反向理论、反射理论、系统操作理论、能量转化理论、混沌理论，等等等等，不一而足。那十数年的加法，着实是哪一个“艰辛”二字了得，好在因为喜爱，始终艰辛而快乐着。当知识和实践累积到了一定的阶段，扬弃反倒是自然而然开始的，还当真没有丝毫的刻意。当然，我离那“坐忘”的境界是差了何止十万八千里的，诸君从我这“扬弃”二字就可见一斑了。可相对于“扬弃”二字，我对自己的经历感觉用那佛家的“无相、无念、无住”来形容之间的过程和感受，则还要更加贴切一些。正式建立自己的投资理念和交易体系之后，减法的过程就开始展开。之后，逐渐忘记了那数不胜数的中西两计的时间窗口，忘记了精而又却的波浪计数，忘记了一个个学习、自创、统计、交易实际验证过的近百个技术指标，忘记了市场心理和行为中复杂的综合换算，忘记了正反、能量、随机、和那所谓的最高秩序，忘记了好多好多，但却仍然不能是全部。现在，市场上实际事件的发生还在，经济数据和官方言论还在，K线和和均线还在，人家颜回是过了三关，我，起码还有三关待过，可见本性之愚钝不及。不过，这里和大家分享的是，忘记，感觉并不是完全忘掉了，而是放下了、无住了、不执了。有如三丰之授太极与无忌，无忌并非忘记了所有的招式，而是不执于招术的具体形式和固有连接，融汇而贯通，方得圆转而无滞。以此论来，查老必我辈中人也。

有同好来言，问：先生是道教中人么？即便相熟的一些朋友也认定如此，在此简以作答。我哪里敢称作什么道教中人，抛开宗教，即便是哲学体系，我也不知将自己如何归类。如，我既重道家之体，又重法家之执，既好禅宗公案，又喜儒家礼义，称作家不是专业，称杂家又只阅中不通西，就算笑称坐家都称不上，因为常常外出走动，整个一个四方不是、八方不象。但个人却感觉甚好，因总觉有开放心灵者，方可兼容并蓄，唯蓄而少留、留而无住就是了，至于不留的境界还可望不可求。火星老弟留言转圣贤言道：夫道不欲杂，杂则多，多则扰，扰则忧，忧而不救。声声在耳，前途漫漫，我还有太多的东西，需要忘记，需要放下，何止“三关”！诸君呢？

三历搁笔于20090930

打得赢就打，打不赢就跑

股市茶楼 — Wed, 16 May 2012 04:51:24 +0000

打得赢就打，打不赢就跑；赚钱就干，蚀本不干。这是毛泽东作战思想的一条重要原则。他老人家就是凭这一条原则，粉碎了蒋介石几十万大军的多次围剿。也就是凭这一条原则，GCD由弱转强，由守转攻，最终把蒋介石赶下了大海。

我觉得炒股亦如此，股市就是没有硝烟的战场，她的残酷不亚于真强实弹的战场。“有钱赚就买，有钱赚就捂，没钱赚就跑，亏钱就跑”，这是我炒股的一条重要原
则。炒股忌和市场使犟，《红日》的电视剧不知道大家看了没有？王牌74师师长，GMD悍将张灵甫的死，就因为他太犟，明知自己被围，还来个置之死地而后
生。他要是遵循“打不赢就跑”的原则，何至于全军覆没啊。

打得赢就打，只要能给我带来利润的股票，我就买，管他是垃圾还是蓝筹。打不赢就跑，管他是黑马还是白马。

《毛主席用兵真如神》，毛主席的思想炒股亦真如神。

坚持和信念，淡定和从容

股市茶楼 — Wed, 16 May 2012 02:08:17 +0000

昨夜搞了一个通宵在网上看完了所有周立波海派清口表演节目，也看了几部周立波访谈录，让我感觉到各行各业都是通的，成功者都有相当多的共同之处。道升归纳总结如下：

1、成功者在成功的道路上都不是一帆风顺的。有些人先受难后成功，失败成为了成功之母；有些人先成功后受难，成功成为了失败之父。成功者总会遵循某种规律：成功失败，再成功再失败，经过反复的成功失败的过程最终才能走向成熟取得稳定的成功。当一个人走向稳定的成功时，已经达到了事业的顶峰，成功只是成熟的标志。股票投资也是一项十分艰辛的事业，成功往往是短暂的，在成功以后很快又伴随着失败，而在最艰难的时候又突然取得了成功。如果投资者要想取得长期的成功，必须要经过反复的成功和失败的磨砺以后才会寻找到长期成功的钥匙，最终才能形成长期成功的交易习惯。

2、多一份坚持和不放弃信念是成功的基础。在成功的道路上肯定都会遇到许多挫折。当人们在连续出现失败以后可能会在心理上倍受打击，容易导致信念的转移或者放弃。这才是失败的主要原因。从多数成功者来看，当自己在最困难、最艰辛、最绝望的时候，只要咬咬牙不放弃信仰，多一份坚持，那么很快成功就会接踵而来，给人以惊喜。所以，成功者必备的心理条件应该比一般人要有更多的一份坚持，必须要求在信念上或者信仰上坚定不移，才可能取得最后的成功。毛泽东同志在中国革命时期最艰难的时候始终没有放弃革命信念，坚信星星之火可以燎原，才能在逆境中领导中国共产党取得全国的胜利和解放。在中国的笑星中，周立波、郭德纲、赵本山都有同样的经历，在事业的低谷时从来没有放弃过，有时穷得饭都吃不上了也要做笑星艺术。成功者比一般人要求多一份坚持，才可能最后取得上帝的垂青，在最绝望之时突然峰回路转，取得了成功。几乎所有的成功的投资者都有相同的路径，都在最困难的逆境中多了一份坚持，没有放弃投资的信念坚持了下来，最后在心理和资金亏损到了无法承受时或者在承受到极限之时突然发生了奇迹，峰回路转，豁然开朗，参透了人生，参透了投资过程，把自己的投资经验和教训上升到了哲学的高度，最后走向了成功。所以，在成功的道路上肯定会发生许多失败，就算成功者运气特别好也会在短暂的成功以后出现失败。每位成功者都会认为，失败是成功的必然过程，没有失败的过程就不会有成功的结果。但要把失败转化为成功，必须要进行反思和总结，必须吸取失败中的教训，寻找到失败的原因，防止同类错误重复犯下去。毛泽东同志之所以成为伟大的革命家，是由于他几乎做到了同类错误只犯一次。按重庆人的说法，这叫有耳信。而我们在投资中，如果能够做到或者争取做到同类错误只犯一次，那么每次失败都会向成功靠近一些，离成功会越来越近了。所以，道升一直认为，投资的过程其实就是纠正错误的过程，只有当常见错误一个一个地被纠正以后不再犯了，成功自然会悄悄地来到。因此，道升认为，坚持+信念+反思=悟性。只要投资者有悟性，自然会取得投资的成功，只是时间长短的问题。道升也经历过这样的事情，当自己感觉到最失败的时候，只要咬咬牙，坚持挺下去，不放弃自己的投资信仰，投资业绩马上会转变，并且取得突破性的成功。因此，作为成功的投资者，一定要在最困难的时候，多一份坚持，不要放弃自己最初的投资信念。

3、激情是取得事业成功的精神动力。多数成功者对自己的事业要么有天生的爱好，要么对事业追求有激情。周立波天生调皮，渴望表现，所以在他14岁考取上海滑稽剧团时在2600人考生中脱颖而出，以少考三轮的成绩被提前录取了，成为16名被录取的幸运儿之一。郭德纲小时候就喜欢唱两口。当别的小孩子都在藏猫、跳绳、打毽时，郭德纲在家里大唱京剧或者模仿相声秀，感觉唱戏或者说相声就是舒服。而笑星赵本山不想干农活，觉得干农活太累了自己的身体承受不了，希望自己能够靠唱东北二人转找到一碗饭吃。赵本山第一目标就是靠唱二人转能够混饭吃，第二个目标就是从农村到城市，第三个目标就是从东北到中央电视台出名。如果说周立波有天生的喜剧才能，那么郭德纲的爱好成就了笑星的事业，而赵本山出于生存压力突破了自身的局限，摆脱了穷困潦倒的农村生活，靠奋力拼杀取得了成功。这三种情况都能激发人的潜能和长期的战斗意志。前二种可能会在精神上更放松一些，更愉快一些，反正自己爱好，做自己喜欢的事情容易让人感觉到身心愉悦。而为了摆脱生存环境，精神压力要大一些，但一样能够在生存压力之下取得相当好的成果。毛泽东读小学时岁数已经比较大了。一位中学生的年龄在小学校读书容易受到同学们的嘲笑。这也是毛泽东发誓要干一番大事业的原动力。当然后来毛泽东的确也爱上了军事斗争和阶级斗争。“与天斗其乐无穷，与人斗其乐无穷”都表达了毛泽东善于斗争和喜欢斗争。不斗争他老人家会感觉到缺乏生气，有劲使不出来，会生病的。道升认为，干事业的激情主要来自两个方面。一是天生的爱好，这是最长久的激情，容易长期坚持下来。二是生存需要、民族解放需要、国家存亡需要或者人生的成就需要，才激励自己干出一番大事业。对于大多数普通人来讲，爱好才是最长久的激情。一位对自己工作没有热情的人，很难在自己的工作岗位上做出成绩。炒股也是一样，如果投资者对投资本身没有激情，那么很难在股票投资中取得成功。多数人为了赚两个钱而来到股市里想捞一把，结果都会是亏损，几乎没有例外。只有对投资有热情的人，才会进行投资研究，才敢于承担风险，心理承受能力比较强，才可能不被险恶的投资环境所打倒。股票投资没有10年的沉浮是很难成功的。在第一个投资10年里几乎都是亏损，那么大部分没有投资激情的人都会退出股市，而第一个10年能够支持下来的人才可能进入第二个投资10年。在第二个投资10年里一般只有一半的人才会成功，只有那么敢于承认错误，善于反思的人才可能取得成功。如果坚持了20年还能生存下来并且能够赚钱，那么第三个投资10年一般都会大赚10年。投资激情和爱好是股票投资最原始的动力。如果投资者在投资中感觉不到快乐，感觉不到兴奋和激情，那么股票投资确实很难成功。

道升开始投资股票时并没有激情，也不知道如何投资股票。我的第一单完全是我兄弟拉下水的。不过我的运气比较好，刚开始时都赚了钱，后来在政策利空中才把赚的利润亏了出去。从此反而在股市中寻找到了自我。我发现股票投资刚好能够从深层次释放我的激情和能力，让我激情四射，发现自己有冒险的能力和本性。我从小就感觉到冒险很刺激，经常大路不走非要爬峭壁回家，从险峻中感受到自己的紧张和短促的呼吸。这是一种很刺激的经历，一旦上瘾经常会在无意中表现出来或者在以后的某件事件中被诱导出来。炒股其实就是吸鸦片，一旦成瘾以后再也拨不出来。所以，当我在投资最背的时候也没有放弃过，总是静下心来寻找错误的原因，争取同类错误不犯第二次。炒股的挑战在于对未来行情无法精确地把握，只能根据当时的行情发展作出适当的选择，不可能达到相当精准的程度。所以大部分读过书的人，由于长期在学校里形成了很坏的思维习惯，总是以确定的思维来看待股市，这就大错特错了。股票投资第一件事情就是要调整自己的思想，把精确的观念调整为模糊的观念，不要把事物看得太绝对，不要白黑分明。有些事物即不白也不黑，它们处于灰色地带。因此，我认为股票投资第一个思想观念的改变就是要以概率思想来看待行情，这样我们才可以建立起科学的决策体系，以后只需要抓大防小。我们只做大概率事件，但也要防止小概率事件的发生。在通常情况下，小概率事件不容易发生，可是一旦发生了就会出现意想不到的井喷行情。这种井喷行情可能向上也可能向下。所以我们在任何时候都可以对未来行情有一个基本的判断，但自己要清楚，我们不能左右行情，只能跟随行情，我们的判断只是猜想，要在未来的行情中不断地跟踪和检验，验证我们的猜想是否正确。有了这样正确的投资思想才可能战无不胜。而这种投资思想刚好建立在毛泽东思想的实事求是和调查研究的基础之上。没有毛泽东思想的指导，炒股很难成功。

4、从容和淡定是成功者的标志。周立波说，他自己在成功以后发现自己多了一份淡定和从容。我们从毛泽东的许多诗词中也能看到一位革命家的从容。周立波说，他借助了搞笑的手段让大家思考时事，从大家的满足中也体现了他自己的价值，而金钱只是这个过程中的必然产物，但不是海派清口艺术追求的目标。而他追求的目标就是在上海这块土地上通过搞笑的艺术让大家明白一些道理，从而获得满足。而郭德纲一直在主流相声群体以外得不到承认，他只好建立起自己的相声门派，以搞笑的方式突破了重围，最后得到了大众的认可，先红遍了网络，再红遍了全国。但郭德纲的文化土壤在北京和天津地区，这是他生长的地方，也是成就他成功的基础。而赵本山长期表演东北本土的二人转才取得了成功。所以对于每位成功者，他成功的土壤非常重要，了解自己生存的土壤才是成功的基础和保障。毛泽东之所以能够领导中国共产党取得革命的成功，他懂得占中国大多数人口的农民最需要土地。于是他在解放区大搞土改，把地主和富家的土地分给了农民，自然能够得到广大农民的拥护和支持。这就是人民战争的理论基础，也是取得中国革命胜利的物质保障。周立波靠迎合上海本地人的思想才取得了成功；而郭德纲靠满足津京地区民众的口味才取得了成功；赵本山当然也只能靠东北人民的支持才会成功；而毛泽东靠全中国的广大农民兄弟的支持才会取得革命成功。成功者都有一个共性，他们无法改变支持者，但他们可以迎合支持者和满足、顺应支持者。当成功者有了许多支持者以后自然会取得事业的成功。革命者是这样，笑星也是这样。而股票投资者的支持者是谁呢？当然是市场。因此我们不能改变市场，但我们一样可以迎合市场和顺应市场，才可能取得市场的支持，最后取得投资的成功。有些人懵了，市场不是人怎么迎合市场呢？市场是各种交易者组成的，我们在投资以前要迎合市场就是要搞清楚其它交易者在想些什么，我们才会针对性地出手做买卖。这就是迎合市场的具体做法。从交易手法来看，市场交易本质上属于博弈体系，我们要观察其它投资者怎么出手我们才采取相应的对策出手，以期取得投资的成功。因此，要想交易成功并不是学院派所说的主要看财务报表好不好，也不是纯技术派所说的那样，只要金叉就能上涨，只要死叉就要下跌。而交易成功在本质上是一种博弈行为，把基本分析和技术分析嫁接在博弈思想之上来全面考虑问题，这样在投资上大部分问题都能合理得到解决。以唯物主义的观点来看，行情的涨跌是资金推动的结果，所以资金进出是市场涨跌的第一要素，也是行情涨跌的直接因素，属于内因。而其它因素都是行情涨跌的第二要素或者第三要素，只是行情涨跌的间接因素，属于外因。我们要想投资成功，首先要迎合市场，跟前市场走，顺应市场，才可能让市场支持自己，让自己在投资中取得成功。那么失败的投资者多数认为自己是高手，自己一贯正确，习惯把自己的思想强加给市场，想以自己的力量来改变市场，左右市场，结果只能是蚍蜉挡车自不量力，被市场的车轮碾得粉身碎骨。成功者之所表现出淡定是由于把名利看得很轻，他们只想顺应民意，让大家高兴，当人民满意时自然会得到人民的支持，成功只是顺应民意的结果，是自然取得的一种回报。所以，毛泽东提出人民战争的思想其实就是来自顺应民意的思想。在解放战争时期，蒋介石整天都在数自己有多少门炮、有多少辆坦克、有多少架飞机，有多少军队。而毛泽东只在数解放区有多少人，通过土地又有多少贫农获得了土地，这些取得土地的农民自然会支持共产党，为了保护革命的胜利成果自然会积极参加中国人民解放军，那么兵源问题自然就解决了。解放区的人民支持共产党，那么军民就成为了一个利益共同体，军民不分家，形成了强大的战斗力。这就是人民战争的思想。其实炒股投资的思想与毛泽东的人民战争的思想完全一样。只要投资者顺应市场，那么市场自然会与投资者交上朋友，市场与投资者自然会形成一个利益共同体。于是毛泽东语录：“军民团结如一人，似看天下谁能敌”可以改写成“市人团结如一人，似看多空谁能敌？”我们从“淡定”可以体会到人民战争的哲学思想，我们才可能理解人民战争是战争致胜法宝。从此我们才可能从容地面对生活上的、军事上的和投资上的一切问题。当毛泽东指出一切反动派都是纸老虎时，这不是提虚劲，也不是向对手挑衅，是一种从容的自信回答。道升自己也从投资中感受到，当自己多了一份淡定以后，才发现自己才能够更好地与市场交朋友，才能尽可能顺应市场打败一切多空对手。而从淡定名利到顺应市场，简单地说就是人民战争的思想。当自己坚持人民战争的投资思想以后，投资自然会从胜利走向更大的胜利，那么从容自然便产生了。道升这几年在投资中深刻地感受到“从容”二字对自己的影响。在生活上从容地面对，在名利上从容地面对，在投资上从容地面对。当自己感受到一切都能从容地面对时，眼前洒满了阳光，阴霾不击自退，感觉到身心上了一个新的台阶。

在成功的道路上，在最困难的时候多给自己一份坚持。只要不放弃投资的理想和信念，成功自然会来到。为了在成功的道路上加快步伐，培养自己对事业的热忱非常重要。一位对自己事业没有激情的人是不会取得成功的。激情可以来自天生的爱好，也可以在后天通过培养取得。而要取得真正的成功，淡定名利的诱惑可以让自己做是更好，不偏离事业成功的航向。淡定名利让我们不去左右民意，不要求我们去改变市场，而要求我们适应环境和顺应市场。只有适应环境和顺应市场才可能打一仗人民战争，才能顺应大多数参与者的利益和思想，最后在历史大潮中或者在市场趋势中取得成功。从容只是成功的副产品，同时也是顺应趋势大打人民战争的必然结果。当一个人看穿了时空，看穿了顺应趋势和潮流的重要性时，战无不胜的自信自然会在从容中显露出来。

道升写于2009-10-7日23：59分

不战而胜宁静创富——“巴式投资者”陈理

股市茶楼 — Wed, 16 May 2012 01:25:18 +0000

小张老师：你学习、研究和应用巴菲特思想已经有十几年的时间，以你的研究和经验，普通投资者进入实战阶段后，首先要注意什么？

陈理：我认为，投资的首要问题是分清投资和投机。投资大师巴菲特这样区分：如果你是投资家，你会考虑你的资产——即你的企业——将会怎样；如果你是一个投机家，你关心的不是企业而是主要预测价格将会怎样。对于投资和投机，我觉得也可以这样形象地理解：投资是当老板，让钱为你工作，投机是当打工仔，为了钱而工作；投资是为了爱情而结婚，投机是为了钱而结婚；投资是一生缘，投机是一夜情。

小张老师：很多人试图把投资与投机结合起来，把价值投资与波段操作结合起来，你认为这条道路行得通吗？

陈理：说老实话，10年前我也有过这样的想法，做过很多研究和以真金白银为代价的试验。我得出的结论是：此路不通，很难得出更卓越的投资方法。投资有投资之道，投机也有投机的方法。投资者心中有两杆秤，一杆称量企业价值，一杆称量市场趋势。而企业价值和市场趋势短期内经常会发生背离，投资者有时为了价值标准而降低趋势标准的要求，有时为了趋势标准而降低价值标准的要求，投资者往往由此陷入首鼠两端、自相矛盾的困境而不能自拔。

小张老师：有人认为普通投资者学习巴菲特式的价值投资很困难，需要掌握的东西太多，你以为如何？

陈理：投资其实很简单，不需要搞得太复杂。核心是学会评价企业的价值和正确对待市场波动。正如巴菲特所言：“在我们看来，关于投资，学生仅需学习两门课程，一门为如何评估企业，另一门为如何看待市场价格。”

小张老师：你能否举几个成功案例来说明实战的一些经验和技巧？

陈理：可以谈一些体会，成功案例也有一些。如早年对长虹，近年对万科、招行和伊泰B的投资等；失败案例也不少，如七八年前对电广传媒的投资等。在这里我主要谈四点体会：

1、聚焦超级明星企业。一克拉钻石胜过一千斤玻璃，投资少数几家超级明星企业远胜过几十家二三流的企业。很多投资者整天围绕“体质”不好的股票打转转，等于是放着白雪公主不要，而去娶一个骑着扫把的巫婆。

2、做逆风飞翔的雄鹰。买进再好的公司的股票也要坚持“安全边际”的原则，即股价相对其内在价值大打折扣时买进。当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时，通常是顶风买进超级明星的最佳时机。

3、机会来临重拳出击。好公司出现低估的机会是如此之少，“如同亲眼目睹哈雷彗星”，一旦机遇叩门，你却没有做好准备，或者只是蜻蜓点水，不痛不痒地买一点，就犯了一个大错误。

4、“和好公司结婚生子”。用对待婚姻的态度一样对待超级明星企业，如果它们没有“变坏”，尽可能和它们结婚生子(分红)，一起慢慢变老。当然浪漫也可能要付出代价，如果你看走眼，和一家差公司一起慢慢变老，其代价是沉重的。所以，除非是少数几家伟大企业，其余企业的股票如果价格高估或基本面变坏，或有更好的投资机会，或一开始就看走眼，都应该果断卖出。

小张老师：有人认为普通投资者调查了解上市公司很困难，你怎么看？

陈理：我认为，进行公司研究应坚持“第一信息源”的原则，谨防二手资料引起信息失真。总结自己调查研究上市公司的经验，有这么几条，希望对大家有所帮助：

1、看年报一手资料，有疑问电话了解；2、调查前做好功课，准备好要问的问题；3、多参加股东大会，与高管接触对话；4、直接去拜访公司，参观与董秘交谈；5、去超市或服务点，观察和用户闲聊；6、听竞争对手意见，向行业专家请教；7、读老总文章书信，留意其言行思想。

小张老师：作为巴式投资者，你对宏观经济预测和大盘走向是怎么判断的？

陈理：关于宏观经济预测，我不关注也不相信，因为我知道宏观经济是一个庞大的复杂适应性系统，变量非常多，没有任何模型能准确预测，超出了任何预言家的能力范围。所以巴菲特说：“预言家的墓地里有一大半都躺着总体经济分析家。”我专注于微观经济即公司长期竞争优势的分析。

投资感悟：市场是位老师

股市茶楼 — Tue, 15 May 2012 04:51:24 +0000

市场是位严厉的老师，他不喜欢骄傲的学生，只对谦虚的学生报以微笑。

　　老师会经常出许多的题目，有容易的，也有难的。作为学生则需要有极大的耐心，选择那些容易、简单，甚至是一目了然的题目去做，像似小学里的加减乘除。

　　我们要学会放弃，放弃那些高深不易的选题，应当把难题留在市场，由老师去解答，由市场去显明。

　之所以这样，是因为我们的使命与任务就是“以最小的亏损去挣有相当把握的钱”，而不是向老师去显示我们的水平有多么高。或许我们的综合能力的确很高，拥有大学的水平，但是在实际交易时不要这样，只挑选小学的题目去做。这是对老师的尊重，是一种谦虚的态度，是正确的投资方式。

　　在平时，我们应当努力提高自己的投资水平，使之在理论与实践上提升至一个较高的境界。犹如从小学读到中学，再到大学一样。这是一种修炼。

　　但是，我们应当知道：面对市场这位特殊的老师，学生永远是学生，老师就是老师，学生不可能超过老师。因为市场是完美的、高深的，甚至是无法测度的。他的智慧远远超过任何人，是人无法比拟的。由此，当我们摆正自己的位置后，就懂得如何去做，才能讨这位老师的喜欢。

　　当市场显现出一道简单的题目时，这就是机会，就应当毫不犹豫地抓住，勇敢地投入，同时设置好安全措施。这样的机会是市场给予投资者的一种恩赐，是给予耐心等待、心存谦卑的学生的一种奖励。

　　当你投身于市场之时，价格无时不在变化，同时题目的难易也在变化。当市场开始变得模糊，当题目变得难以解答时，我们就要做好随时放弃的准备了；因为市场不喜欢骄傲、不懂装懂的学生，更不喜欢没有原则的贪婪之人。

　　贪婪使人看不到危险，更是超越自我设定的界限、规章和制度。在欲望的驱动下，人们走向深渊、痛苦和灭亡。因此，我们应该为自己设定限度，超过限度就意味着放弃这道难题，放弃任何的努力；同时，也就放弃了危险与痛苦。快乐期货一定是建立在制度和原则之下的产物，是尊重市场的结果，是对自己无知和有限的深刻认识。

　　不要向市场隐藏你的无知。当我们向老师承认自己的无知和有限时，市场就会显露出慈爱的一面；当学生向老师炫耀自己的水平，或是不肯低头认错时，那么市场就显出严厉而冷酷的一面。

　　市场是一面镜子。你向他慷慨，那么市场就对你慷慨；当你表现出吝啬时，那么就将一无所得，甚至是连已有的，也要拿走。由此，打开财富之门的钥匙是什么呢？敬畏、谦虚和仁爱。

波动心不动，波乱心不乱

股市茶楼 — Mon, 14 May 2012 04:51:24 +0000

1：不操作也是一种“操作方法”，观望、静坐也是一种“操作技能”

2：耐心、细心、决心、狠心、“心心”相印，“步步”为赢.

3：操作的质量远大于操作的数量，只做符合图理的部分，其余放弃。

4:图理就是交易密码，缕清了图，就缕清了心；缕清了形态，就缕清了心路！

5：“
波”动心不动，“波”乱心不乱。

6：错是对的第一步，是改对的第二步，知错必改。改是成功之母！

每天有点感想

股市茶楼 — Sun, 13 May 2012 10:42:16 +0000

1、
由股市造成的错误迟早由股市来纠正……没错！炒中字头的错误由中石油来纠正了，甚至连中国神华的错误也由中石油来纠正了；将来几百块的股票的错误将由它们自己来纠正！

2、
无法控制情绪的人不会从投资中获利……没错！毛泽东、邓小平戒烟说戒就戒了，我就戒了十多次了，比伟人戒烟的次数多得多。所以，要成功首先要能够控制自己的情绪，进而改变自己的心性。

3、
惟有在卖压最大的时候，才是股票具有最大投资价值的时候……等到地板上还跌停的时候，咱一定要想着这句话！

4、
要寻找能成为未来的价值股的现在的成长股，而不是去买现在已经是价值股的昨天的成长股……没错！要寻找“树苗”而不是古树。

5、
一个企业创造现金的能力最重要，而不是利润……记住，要看看它赚的是纸还是钱，现金流量表很重要！

6、
市场的头部和底部永远是情绪极端化的产物，超越所有理性的预期。

7、
保本第一、追求稳利，争取暴利。

8、
宁可以普通的价格买入优秀的企业，决不以低廉的价格买入普通的企业，宁尝鲜桃一口，不吃烂果一筐！

9、
当你对投资的企业一无所知的时候才需要分散投资，分散投资是对自己没有自信的表现。

10、
反向投资是孤独寂寞的旅途，但在终点有丰厚的利润等着你。

11、
股价便宜是最大的题材，它比任何传言都来得真实可靠。当你听到传言的时候，首先看看股价在什么位置上。

12、
短期的失利会产生挫折感，但如果你有长远的目标就不怕。

成功的投资只需要常识，所谓挑战在于永远坚定地恪守你的常识。

隔窗知夜雨，芭蕉先有声

股市茶楼 — Sun, 13 May 2012 10:39:16 +0000

元旦这一天，我们来到一家名叫“大丰收”的酒店，这里地处市郊。其时正值黄昏，暮雨潇潇，苍茫之中难见远处景物。可能我们来得早了些，酒店很冷清。

好友相聚，自然是海阔天空，他们都在谈论市场，但是这一点却一向是我的弱项，所以只好不谈。我只能这样考虑：2010年的投资收益肯定不如2009年，每年都是这样的收益岂不吓人？我要做的应该是，通过谨慎的投资努力做到不亏钱，如果我承担了过多的风险，最终的结果可能就是蒙受损失。我也不必为自己设定具体的回报目标，因为我不能也无法预测市场未来的走向。连沃伦·巴菲特都无法知道他的公司未来收益多少，而况于我？因此，我只要努力不亏钱。我的一位朋友说得好，价值投资说的不是要怎样去挣钱，而是教你怎么不赔钱，对于太想挣钱的人来说价值投资没有什么用，但对于不想赔钱的投资人来说却是找到了一个好方法。这真是道出精髓了。巴菲特确实曾在不同地方说过，长期来看他追求的是每年15%的收益，他又说更高的收益不具有可持续性。巴菲特这样说，自有他的道理：他按照投资的原则尽量挑选投资回报率更高的股票，但在把各种能想的办法都利用之后，最高也只能找到预期收益在15%的股票，更高收益的很难找到。这15%的收益是以他对企业的研判为基础的，是有把握的投资收益。而更高的收益从投资角度是算不出来的，是市场给的。以他的经验他当然知道市场一般会给他更多，但他对此不抱太大预期，给多少都行，也不做这方面的努力，而把注意力放在自己能抓住的15%上。巴菲特就是这样取得15%的。如果我也能取得这样的收益，应该归功于我的幸运，而即使不能，我也很坦然，因为赛思·卡拉曼说过，投资者应当时刻牢记，最重要的衡量标准不是所取得的回报，而是相对于承担的风险所取得的回报。对投资者而言，晚上睡个安稳觉比什么都重要。

不经意间已到午夜，窗外华灯璀璨，雨势依旧，四处雾气迷蒙。酒店前的小广场上汽车还不少，与先前的冷落大为不同，说明这家酒店确实经营有道，结账时很便宜，价格只有市区里那些同类别酒店的三分之一，看起来真是大丰收了。

把简单的招式练到极致就是绝招

股市茶楼 — Sun, 13 May 2012 04:51:23 +0000

1. 务求简单，简单到不用大脑的地步。
2. 准备放空时，做多头气势较弱的，没有那么多人挤在里面的市场。
3.
价格走势显示主要趋势是横盘整理，可以做几次反向操作，即在市场跌回区间的底部时买进，涨到区间高位时卖出。会往哪个方向突破呢？不能确定。有一点可以把
握，一旦收盘价落在区间以外，可能会有很大的波动。如果市场还是在原来的区间内上下起伏，那么待在场外，当市场往任何一个方向突破，马上跃身其中。

4.下一个阻力区是前面的高价区。越过再加仓买进，上涨途中建立2次金字塔形的仓位。
5. 单纯地严守纪律，脚踏实地，态度客观。宁可因为错误的理由而做对事情,也不有了“正确的理由”却做错事情。
6. 长期研究历史性的季节性价格倾向。
7. 严禁、客观的趋势追踪系统，遵守交易规则。
8. “市场只有一边，不是多头的一边，也不是空头的一边，而是对的一边”。
9. 长期操作系统的目标是：在可接受的风险内，如何求取资本增值，以及资金如何撤离。运用操作策略去达成这些目标。
10. 强调恪守简单、基本的、优良的资金管理信条十分重要。
11. 最重要的特征：严守个人纪律；依赖自己；脚踏实地；实事求是。
12. 在建立仓位的大小和交易的频率上，都要比一般水准要低。
13.
操作过度会增加手续费和发生亏损。会使操作者所处精神和情绪状况完全跟应该有的情形背道而驰。当碰到走势对自己有利时，从头到尾操作者都应该保持从容优越的态度，坐赚钱的仓位，不要轻易去动它。
14.
单以时间的长短决定一个仓位要抱多久是不对的。只要市场对你有利，不管多久，仓位都要继续抱下去。让（1）．管信用的经纪人；（2）．所用的操作系统；（3）．客观的图形分析,来告诉你市场什么时候开始对你不利。

15.
A：发展出所需的技巧和策略；B：碰到大波动时，抱着盈利的仓位不放；C：有一套系统或技术方法，能在损失一发不可收拾之前，赶紧平掉仓位。
16. 一开始不要为了赚大钱，而一笔投下庞大的资金。

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